最全尽职调查工作指导手册
日期:2018-09-04 浏览

  第一部分尽职调查概述


一、尽职调查的方法 

1、审阅文件资料 

通过公司工商注册、财务报告、业务文件、法律合同等各项资料审阅,发现异常 及重大问题。

2、参考外部信息 

通过网络、行业杂志、业内人士等信息渠道,了解公司及其所处行业的情况。 

3、相关人员访谈 

与企业内部各层级、各职能人员,以及中介机构的充分沟通。 

4、企业实地调查 

查看企业厂房、土地、设备、产品和存货等实物资产。 5、小组内部沟通 调查小组成员来自不同背景及专业,其相互沟通也是达成调查目的的方法。 

二、尽职调查遵循的原则 

1、证伪原则 

站在“中立偏疑”的立场,循着“问题-怀疑-取证”的思路展开尽职调查,用经 验和事实来发觉目标企业的投资价值。 

2、实事求是原则 

要求投资经理依据创业投资机构的投资理念和标准,在客观公正的立场上对目标 进行调查,如实反映目标企业的真实情况。

3、事必躬亲原则 

要求投资经理一定要亲临目标企业现场,进行实地考察、访谈,亲身体验和感受, 而不是根据道听途说下判断。

4、突出重点原则 

需要投资经理发现并重点调查目标企业的技术或产品特点,避免陷入眉毛胡子一 把抓的境地。 

5、以人为本原则 

要求投资经理在对目标企业从技术、产品、市场等方面进行全面考察的同时,重 点注意对管理团队的创新能力、管理能力、诚信程度的评判。

6、横向比较原则 

需要投资经理对同行业的国内外企业发展情况,尤其是结合该行业已上市公司在 证券市场上的表现进行比较分析,以期发展目标企业的投资价值。 

三、尽职调查的范围

(一)公司基本情况 

1、公司设立情况 

了解公司注册时间、注册资金、经营范围、股权结构和出资情况,并取得营业执照、公司章程、评估报告、审计报告、验资报告、工商登记文件等资料,核查公 司工商注册登记的合法性、真实性;必要时走访相关政府部门和中介机构。 

2、历史沿革情况 

查阅公司历年营业执照、公司章程、工商登记等文件,以及历年业务经营情况记录、年度检验、年度财务报告等资料,调查公司的历史沿革情况,核查是否存在 遗留问题;必要时走访相关政府部门和中介机构。

3、公司主要股东情况 

调查了解主要股东的背景,相互之间关联关系或一致行动情况及相关协议;主要 股东和实际控制人最近三年内变化情况或未来潜在变动情况。

(二)管理人员调查

1、管理人员任职资格和任职情况 

调查了解管理人员的教育经历、专业资格、从业经历及主要业绩,以及在公司担 任的职务与职责。 

2、管理人员胜任能力和勤勉尽责 

调查了解高管人员曾担任高管人员的其他公司的规范运作情况以及该公司经营 情况,分析高管人员管理公司的能力。 分别与董事长、总经理、财务负责人、技术负责人、销售负责人(包括但不限于上述人员)就公司现状、发展前景等方面问题进行交谈,了解高管人员的胜任能 力和勤勉尽责情况。 

3、高管人员薪酬及兼职情况 

通过查阅三会文件、与高管人员交流、与发行人员工交谈等方法,调查公司为高 管人员制定的新酬方案、股权激励方案。 通过与高管人员交谈、查阅有关资料等方法,调查高管人员在公司内部或外部的 兼职情况,分析高管人员兼职情况是否会对其工作效率、质量产生影响。 

(三)业务与技术情况

1、行业情况及竞争情况 

根据公司主营业务及所属行业,了解行业监管体制和政策趋势,了解行业的市场环境、市场容量、进入壁垒、供求状况、竞争状况、行业利润水平和未来变动情况,判断行业的发展前景及行业发展的有利和不利因素,了解行业内主要企业及其市场份额情况,调查竞争对手情况,分析公司在行业中所处的竞争地位及变动情况。 

2、采购情况 

通过与采购部门、主要供应商沟通,查阅相关资料等方法,调查公司主要原材料 市场供求状况。取得公司主要供应商(至少前 10 名)的相关资料,计算最近三年 向主要供应商的采购金额及所占比例,判断是否存在严重依赖个别供应商的情况,如果存在,是否对重要原材料的供应做出备选安排;取得同前述供应商的长期供 货合同,分析交易条款,判断公司原材料供应及价格的稳定性。

3、生产情况 

取得公司生产流程资料,结合生产核心技术或关键生产环节,分析评价公司生产工艺、技术在行业中的领先程度。取得公司主要产品的设计生产能力和历年产量有关资料并进行比较,与生产部门人员沟通,分析公司各生产环节是否存在瓶颈制约。调查公司的生产工艺是否符合环境保护相关法规,调查公司历年来在环境保护方面的投入及未来可能的投入情况。现场观察三废的排放情况,核查有无污 染处理设施及其实际运行情况。 

4、销售情况 

通过与公司销售部门负责人沟通、获取权威市场调研机构的报告等方法,调查公司产品(服务)的市场需求状况,是否有稳定的客户基础等。结合行业排名、竞争对手等情况,对公司主要产品的行业地位和市场占有率进行分析。了解公司对 主要客户(至少前 10 名)的销售额占年度销售总额的比例及回款情况。 

5、核心技术和研发情况

调查公司拥有的专利,分析产品的核心技术,考察其技术水平、技术成熟程度、同行业技术发展水平及技术进步情况;核查核心技术的取得方式及使用情况,判断是否存在纠纷或潜在纠纷及侵犯他人知识产权的情形。关注专利的有效期及到期后对公司的影响,并了解公司具体的保护措施与效果。取得公司主要研发成果、在研项目、研发目标等资料,调查公司历年研发费用占主营业务收入的比重、自 主知识产权的数量与质量、技术储备等情况,对公司的研发能力进行分析。 

(四)同业竞争与关联交易调查 

1、同业竞争情况 

通过询问公司及其控股股东或实际控制人、实地走访生产或销售部门等方法,调查公司控股股东或实际控制人及其控制的企业实际业务范围、业务性质、客户对象、与公司产品的可替代性等情况,判断是否构成同业竞争,并核查公司控股股 东或实际控制人是否对避免同业竞争做出承诺以及承诺的履行情况。 

2、关联方和关联交易情况 

确认公司的关联方及关联方关系,通过与公司高管人员、财务部门和主要业务部门负责人交谈,查阅账簿、相关合同、会议记录、独立董事意见,发函询证,咨 询律师及注册会计师意见,调查公司与关联方进行的关联交易。 

(五)财务状况 

1、基本财务数据分析 

根据公司历年财务报告,收集能够反映公司财务基本状况的财务数据,如:资产(货币资金、应收账款、存货、对外投资、无形资产)、负债(银行借款、应付 账款)、销售收入、销售成本、补贴收入、利润总额、净利润等。

2、财务比率分析 

计算公司各年度毛利率、资产收益率、净资产收益率、每股收益等,判断公司盈 利能力。 计算公司各年度资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数等,结合公司的现金流量状况、在银行的资信状况、可利用的融资渠道及授信额度及或有负债 等情况,判断公司的偿债能力。 计算公司各年度资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等,结合市场发展、行业竞争状况、发行人生产模式及物流管理、销售模式及赊销政策等情况,判断 公司经营风险和持续经营能力。 

3、纳税情况 

查阅公司报告期的纳税资料,调查公司所执行的税种、税基、税率是否符合现行 法律、法规的要求。 取得公司税收优惠或财政补贴资料,核查公司享有的税收优惠或财政补贴是否符合财政管理部门和税收管理部门的有关规定,分析公司对税收政策的依赖程度和 对未来经营业绩、财务状况的影响。

4、盈利预测 

根据公司编制盈利预测所依据的资料和盈利预测假设,结合国内外经济形势、行 业发展趋势、市场竞争状况,判断公司盈利预测假设的合理性。 对比以前年度计划与实际完成情况,参照公司发展趋势、市场情况,评价公司预测期间经营计划、投资计划和融资计划安排是否得当。根据了解的公司生产规模 和现有的生产能力,分析评价预测计划执行的可行性。 

(六)业务发展目标调查 

1、发展战略

取得公司中长期发展战略的相关文件,包括战略策划资料、董事会会议纪要、战略委员会会议纪要、独立董事意见等相关文件,分析公司是否已经建立清晰、明确、具体的发展战略,包括战略目标、实现战略目标的依据、步骤、方式、手段 及各方面的行动计划。 通过各种渠道了解竞争对手的发展战略,将公司与竞争对手的发展战略进行比较,并对公司所处行业、市场、竞争等情况进行深入分析,调查公司的发展战略是否 合理、可行。 

2、经营理念和经营模式 

取得公司经营理念、经营模式的相关资料,通过与发起人、高管人员及员工、主要供应商、主要销售客户谈话等方法,了解公司的经营理念和经营模式,分析公 司经营理念、经营模式对公司经营管理和发展的影响。 

3、历年发展计划的执行和实现情况

取得公司历年发展计划、年度报告等资料,调查各年计划的执行和实现情况,分 析高管人员制定经营计划的可行性和实施计划的能力。

4、业务发展目标 

取得公司未来二至三年的发展计划和业务发展目标及其依据等资料,调查未来行业的发展趋势和市场竞争状况,调查公司未来发展目标是否与发展战略一致;分析公司在管理、产品、人员、技术、市场、投融资、购并、国际化等方面是否制定了具体的计划,这些计划是否与公司未来发展目标相匹配,是否具备良好的可实现性;分析未来发展目标实施过程中存在的风险;分析公司未来发展目标和具 体计划与现有业务的关系。 

(七)融资运用分析 

通过查阅公司关于融资项目的决策文件、项目可行性研究报告、政府部门有关产业目录等方法,根据项目的环保、土地等方面的安排情况,结合目前其他同类企业对同类项目的投资情况、产品市场容量及其变化情况,对公司本次融资项目是否符合国家产业政策和环保要求、技术和市场的可行性以及项目实施的确定性等进行分析;分析融资数量是否与公司规模、主营业务、实际资金需求、资金运用能力及公司业务发展目标相匹配;核查公司是否审慎预测项目效益,是否已分别 说明达产前后的效益情况,以及预计达产时间,预测基础、依据是否合理。

(八)风险因素及其他重要事项调查 

1、风险因素 

通过网站、政府文件、专业报刊、专业机构报告等多渠道了解公司所在行业的产业政策、未来发展方向,与公司高管人员、财务人员、技术人员等进行谈话,取得公司既往经营业绩发生重大变动或历次重大事件的相关资料,并参考同行业企业发生的重大变动事件,结合对公司治理、研发、采购、生产、销售、投资、融资、募集资金项目、行业等方面的调查,分析对公司业绩和持续经营可能产生不利影响的主要因素以及这些因素可能带来的主要影响。对公司影响重大的风险, 应进行专项核查。

2、重大合同 

通过公司高管人员出具书面声明、向合同对方函证、与相关人员谈话、咨询中介机构等方法,核查有关公司的重大合同是否真实、是否均已提供,并核查合同条款是否合法、是否存在潜在风险。对照公司有关内部订立合同的权限规定,核查合同的订立是否履行了内部审批程序、是否超越权限决策,分析重大合同履行的 可能性,关注因不能履约、违约等事项对公司产生或可能产生的影响。 

3、诉讼和担保情况 

通过高管人员出具书面声明、查阅合同、走访有关监管机构、与高管人员或财务人员谈话、咨询中介机构等方法,核查公司所有对外担保(包括抵押、质押、保证等)合同,调查公司及其控股股东或实际控制人、控股子公司、高管人员和核心技术人员是否存在作为一方当事人的重大诉讼或仲裁事项以及公司高管人员和核心技术人员是否存在涉及刑事诉讼的情况,评价其对公司经营是否产生重大影响。 




 第二部分尽职调查之行业分析篇



行业分析是尽职调查中不可缺少的环节,投资人在投资项目之前,首先要把握的是项目企业所处的行业。这样做的目的主要一是为了避免方向性的错误;二是为了寻找投资切入点。处在一个不景气的行业,或者受到政策调控的行业,即使企业花再多的努力,也不可能产生很好的经济效益和社会效益;相反,如果处在一个非常景气的行业或者有良好发展前景的行业,投资成功的概率自然会大许多。辨别行业的好与不好只是行业分析的起点,初步看好一个行业后我们应该对行业做深入的分析。只有把整个行业搞清楚了,才会发现其中的风险因素和机会点。 在某种意义上讲,也就增加了我们投资成功的概率。 行业分析首先应该从大的方面着眼,去区分行业的优劣。一般而言,一个好的行 业必须具备以下几个条件: 

第一、行业市场容量非常大,且增长趋势明显,比如光伏行业未来几年有 1300 亿元的市场规模,每年以 30%以上的增长速度递增,处在这个行业中的企业赚 钱就显得很容易,因为市场这么大不可能几家企业就可以消化掉。 

第二、行业必须是符合国家政策导向的,最好是能够得到国家政策的扶持,如税收的减免、财政补贴等。赚钱的行业很多,但并不是任何赚钱的行业都值得投资。

有些行业比如博彩业就很赚钱,但我们国家目前对这个行业有管制,投资这样的行业就非常危险,至少从上市的角度看,它是不符合条件的。再比如一些高污染或者过分依赖出口的行业,目前国家“节能减排”政策和出口退政策对这类行业 冲击很大,这些企业过去可能很赚钱,但未来盈利能力值得怀疑。 

第三、行业的毛利率(利润率)很高,即使生产规模不是很大,同样可以赚到很多钱。行业的毛利率高可能是因为产品的技术含量高,使得产品的附加值高;也可能是因为产品或企业的品牌效应,使得产品的附加值高,例如贵州茅台和五粮 液就比一般的白酒价格高许多。

第四、行业进入的壁垒很高,这样可以减小竞争风险,比如电信行业是一个壁垒型的行业,不光有政策壁垒,还有技术壁垒和资本壁垒,一般的企业根本进入不 了。 

那么怎样才能有针对性地做好行业分析呢?从我们尝试所做的几个行业分析 报告的经验来看,我认为重要的是把握好以下三个重点: 

(一)明确行业分析的目的 

我们的行业分析应是围绕为具体项目提供投资决策的依据而展开的,这区别于其他专业咨询机构的分析,而他们所做的行业分析报告可能是为政府或行业提供大行业的参考意见。假如分析的行业是某一细分市场,那就不单纯只分析大的行业 市场状况,更要仔细分析拟投资企业所在细分市场的状况和发展前景。 有了明确的分析目标,我们就可以提出以下问题去寻找答案:

1、行业的规模多大?是否未来几年能保持 20%以上的增长速度?

2、这个行业内的价值链是怎样构成的?产业链中哪一段应该是最有投资价值 的? 

3、行业内的龙头企业是哪些?总体利润水平如何?

4、行业中的龙头企业能否走向资本市场?已经有多少家上市的企业?能否容纳 更多的上市企业?等等 

(二)建立一套简单有效的资料收集和科学分析的方法。 

有了需要回答的问题我们就可以有针对性地收集资料了,有三大方法可使用: 

1、通过互联网络搜索可便捷地得到现成的券商等机构行业报告; 

2、查询行业期刊、专业杂志;

3、行业协会走访和重点企业调查。 

完成资料收集后,在分析的过程中需要重点关注: 

1、行业未来的增长空间。

 2、政府政策对行业的影响。

 3、行业的增值过程,重点关注链段上增值幅度最大的节点。

4、行业中主要的产品和技术水平。 

5、行业竞争的关键因素 ——根据需求分析:质量、价格、服务 ——根据技术水平分析未来技术创新的方向与影响。

6、行业内企业发展的决定因素 ——市场的需求 ——企业的市场地位 ——企业的技术、产品、服务等(决定利润水平的关键因素) 。

(三)最终得出行业分析的结论。 

行业分析报告不应是数据或资料的罗列,一定要围绕分析的目的得到分析的结论。

在最终成文的报告里需要给出以下结论:

1、这个行业的未来成长性是否具有投资价值。 

2、行业内的龙头企业是哪些。 

3、行业内的竞争取得超越竞争对手的关键因素是哪些。 

4、行业内的企业是否能够走向资本市场或存在并购的机会。 

按照以上三个行业分析的重点内容,我们的行业分析将能更有效、更具有意义和价值,我们也许不需要长篇大论的分析和海量数据、图表来描绘了,得到的结论是关键。 


 第三部分尽职调查之财务分析篇




 一、财务分析的依据 

公司财务分析是运用财务报表对企业过去财务状况及经营成果的一种评价。财务报表虽然反映过去,但了解过去并非使用人最终目的,财务分析的真正价值在于 通过分析来预测公司未来,帮助投资者进行决策。 

财务分析的主要依据是公司定期公布的三大财务报表: 

1、资产负债表 

资产负债表是反映公司某一特定时点财务状况的静态报告。资产负债表反映的是 公司资产、负债(包括股东权益)之间的平衡关系。 资产负债表由资产和权益两部分组成,每部分各项目的排列一般以流动性的高低 为序。资产、负债和股东权益的关系用公式表示如下:资产=负债+股东权益。

 2、损益表(利润及利润分配表) 

损益表是一定时期内(通常是 1 年或 1 季内)经营成果的反映,是关于收益和损 耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告,它反映公司在一定时期的业务经营 状况,直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。 损益表主要列示收入和与之相配比的成本和费用,反映公司经营所取得的利润。有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表。利润及利润分配表就 是在损益表的基础上再加上利润分配的内容。 

3、现金流量表 

现金流量表反映公司一定期间的经营活动、投资活动、筹资活动产生现金流量的全貌,并下设附注项目。投资者将现金流量表、附注与年报中的其他项目结合分 析,可以对公司的经营情况有更清晰、真实的了解。 

 二、基本财务数据 

1、主营业务收入、主营业务成本、净利润 

收入按企业经营业务的主次分类就是主营业务收入和其他业务收入。主营业务收入就是营业执照上注明的主营业务所取得的收入;主营业务成本就是在一定的时期内,企业从事主营销售活动,所发生的耗费的货币表现。利润是指企业在一定期间生产经营活动的最终成果,在数量上等于一定期间的收入减去成本费用后的差额。收入大于相关的成本费用,就是利润;收入小于相关 的成本费用,就是亏损。举例说,一定公司主要卖的是家电,那么它卖家电得到的钱就是主营业务收入;但是卖出的家电是这家公司从别的地方用钱买进来的,这钱就是主营业务成本。在一定期间,假定为一年,卖家电得到的钱减去买进家电的钱,就是这家公司一 年的主营利润。净利润是扣除企业所得税后的利润,也叫税后利润,是最能反映企业经营成果的指标。净利润越高,企业越是赚钱,净利润越小,甚至出现亏损,说明企业存在经营上的问题,有可能是销售收入偏小,也有可能是销售成本和各项费用开支过大,还有可能是企业承担的税负过重。 

2、扣除非经营性损益后的净利润 

非经常性损益是指公司发生的与生产经营无直接关系,以及虽与生产经营相关,但由于其性质、金额或发生频率,影响了真实、公允地评价公司当期经营成果和 获利能力的各项收入、支出。 非经常性损益包括以下项目:交易价格显失公允的关联交易导致的损益;处理下 属部门、被投资单位股权损益;资产置换损益;政策有效期短于 3 年,越权审 批或无正式批准文件的税收返还、减免以及其他政府补贴;比较财务报表中会计 政策变更对以前期间净利润的追溯调整数。非经常性损益还可能包括流动资产盘盈、盘亏损益;支付或收取的资金占用费; 委托投资损益;各项营业外收入、支出等项目。 非经常性损益属一次性或偶发性获得,含金量较低,且不能显示公司的持续盈利 能力。靠非经常性损益"暴富"的公司,往往有玩报表游戏之嫌。因此清晰界定" 非经常性损益",有利于揭示公司的真实盈利能力,这对于保护投资者的合法权 益,具有非常重要的意义。

3、经营活动产生的现金流量净额 

现金流量应分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。其中,经营活动产生的现金流量是与经营活动相关的现金流入与流出。经营活动产生的现金流量净额是经营活动产生的现金流入减去经营活动 产生的现金流出后的结果。 经营活动产生的现金流量净额是十分重要的财务指标。若一定时期经营活动产生的现金流量净额为正数,表示经营活动产生的现金流入大于流出,说明该期间企业经营活动资金流转存在节余,反之,表明存在不足。而一家企业所实现的净利润为正数,则表明这家企业实现了盈利,反之,则表明亏损。有的企业税后利润较高,反映盈利能力较强,但是经营活动现金净流量很少甚至出现负数,就从另一方面反映出该企业的实际财务状况可能远弱于利润表所反映的情况。通常应收 账款、其他应收款的大幅增长都容易引起现金流量和利润水平出现背离。

4、总资产、流动资产、固定资产、无形资产

总资产指企业拥有或控制的全部资产。包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产、其他长期资产、递延税项等,即为企业资产负债表的资产总计项。 流动资产指企业可以在一年内或者超过一年的一个生产周期内变现或耗用的资产合计。包括现金及各种存款、短期投资、应收及预付款项、存货等。 应收账款是企业拥有的,经过一定期间才能兑现的债权。在收回之前的持有时间内,它不但不会增值,反而要随时间的推移让企业付出代价。 存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。存货一般来说在企业 总资产中所占比重较大,且品种、数量、规格多而杂,不易核实,而存货能够通 过主营业务成本影响企业利润,所以被企业操纵的可能性比较大。 固定资产指企业固定资产净值、固定资产清理、在建工程、待处理固定资产损失 所占用的资金合计。无形资产指企业长期使用而没有实物形态的资产。包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。

5、总负债、流动负债、长期负债 

总负债指企业承担并需要偿还的全部债务。包括流动负债和长期负债、递延税项 等,即为企业资产负债表的负债合计项。 流动负债指企业在一年内或者超过一年的一个营业周期内需要偿还的债务合计, 其中包括短期借款、应付及预收款项、应付工资、应交税金和应交利润等。 长期负债指企业在一年以上或者超过一年的一个生产周期以上需要偿还的债务 合计,其中包括长期借款、应付债务、长期应付款项等。 

6、净资产、实收资本、资本公积、未分配利润 

净资产是指公司资产总额减去负债总额的部分,净资产额代表了股东在公司中财 产的价值即公司实际拥有的资产数额。它包括:实收资本、资本公积、盈余分积、 未分配利润。 实收资本是指企业收到的投资者作为资本投人企业中的各种资产的价值(不是注册资本)。所有者向企业投人的资本,在一般情况下无需偿还,可以长期周转使 用。 资本公积是指由股东投入、但不能构成“股本”或“实收资本”的资金部分,主要包括股本溢价、接受捐赠实物资产、投入资本汇兑损益、法定财产重估增值以 及投资准备金等。 未分配利润是企业未作分配的利润。它在以后年度可继续进行分配,在未进行分配之前,属于所有者权益的组成部分。从数量上来看,未分配利润是期初未分配利润加上本期实现的净利润,减去提取的各种盈余公积和分出的利润后的余额。未分配利润有两层含义:一是留待以后年度处理的利润;二是未指明特定用途的利润。相对于所有者权益的其他部分来说,企业对于未分配利润的使用有较大的 自主权。 




  第四部分财务比率分析




一般来说,财务分析有纵向比较和横向比较两种,财务比率分析是财务分析的核 心。 财务比率分析是同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间,或在两张不同资产负债表、损益表的有关项目之间,用比率来反映它们的相互关系,以求从中 发现企业经营中存在的问题并据以评价企业的财务状况。其主要内容包括: 

1.偿债能力分析

(1)资产负债率(负债比率) 

资产负债率=负债合计/资产总额×100% 该指标说明在公司的总资产中,债权人提供资金所占的比重,以及公司资产对债权人权益的保障程度,反映公司负债经营程度。负债比率越大,企业面临的财务风险越大,获取利润的能力也越强。如果企业资金不足,依靠欠债维持,导致资 产负债率特别高,偿债风险就应该特别注意了。资产负债率在 60%-70%,比较 合理、稳健;达到 85%及以上时,应视为发出预警信号,企业应提起足够的注 意。 

(2)流动比率

流动比率=流动资产/流动负债 通常认为正常的比率为 2。流动比率可以反映短期偿债能力,流动资产越多,短 期债务越少,则偿债能力越强。该比率排除了企业规模不同的影响,适合企业间以及本企业不同历史时期的比较。一般情况下,营业周期、流动资产中的应收账 款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

(3)速动比率 

速动比率=(流动资产-存货)/流动负债 速动比率比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中,尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货,因此将流动资产扣除存货再与流动负债 对比,以衡量企业的短期偿债能力。通常认为正常的比率为 1,小于 1 的速动比 率被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率可信度的的重要因素是应收账款的 变现能力。

(4)利息支付倍数 

利息支付倍数=税息前利润/利息费用 企业设置的标准值为为 2.5。该指标用以衡量偿付借款利息的能力,也称利息保 障倍数。只要利息倍数足够大,企业就有充足的能力偿付利息,否则相反。偿债能力分析提示:(1)增加偿债能力的因素:可以动用的银行贷款指标;准备很快变现的长期资 产;偿债能力的声誉。 (2)减弱偿债能力的因素:未作记录的或有负债;担保责任引起的或有负债。

2、营运能力分析 

(1)存货周转率和存货周转天数 

存货周转率=销货成本/平均存货 企业设置的标准值:3。 存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率,缩短营业周期,可以提高企业的变现能力。存货周转速度反映存货管理水平,存货周转率越高,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不 仅影响企业的短期偿债能力,也是整个企业管理的重要内容。 存货周转天数=360 天/存货周转率 企业设置的标准值:120。 企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率,缩短营业 周期,可以提高企业的变现能力。 

(2)应收账款周转率和周转天数 

应收账款周转率=销售收入/平均应收账款 企业设置的标准值:3。 应收账款周转率越高,说明其收回越快。反之,说明营运资金过多呆滞在应收账款上,影响正常资金周转及偿债能力。应收账款周转率,要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况:第一,季节性经营的企业;第二,大量使用分期收款结算方式;第三,大量使用现金结算的销售;第四,年 末大量销售或年末销售大幅度下降。 应收账款周转天数=360/应收账款周转率 应收账款周转天数表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需 要的时间。 企业设置的标准值:100。 

(3)流动资产周转率 

流动资产周转率=销售收入/[(期初流动资产+期末流动资产)/2] 企业设置的标准值: 1。 流动资产周转率反映流动资产的周转速度,周转速度越快,会相对节约流动资产,相当于扩大资产的投入,增强企业的盈利能力;而延缓周转速度,需补充流动资产参加周转,形成资产的浪费,降低企业的盈利能力。流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析,和反映盈利能力的指标结合在一起使用,可全面评 价企业的盈利能力。 

(4)总资产周转率 

总资产周转率=销售收入/平均资产总额 企业设置的标准值:0.8。 该项指标反映总资产的周转速度,周转越快,说明销售能力越强。企业可以采用 薄利多销的方法,加速资产周转,带来利润绝对额的增加。 总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。经常和反映盈利能力的指标一起使用,全面评价企业的盈利能力。总资产周转率指标反映的是资产总额 的周转速度。周转率越大,说明总资产周转越快,反映销售能力越强。

3、盈利能力分析 

盈利能力就是企业赚取利润的能力。不论是投资人还是债务人,都非常关心这个项目。在分析盈利能力时,应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累 积影响数等因素。 

(1)销售毛利率 

销售毛利率=(销售收入-销售成本)/销售收入×100% 企业设置的标准值:0.15。 该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后,有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础,没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率,据以对企业销售收入、销售 成本的发生及配比情况作出判断。

(2)销售净利率

销售净利率=净利润/销售收入×100% 企业设置的标准值:0.1。 该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。表示销售收入的收益水平。企业在增加销售收入的同时,必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本 率、销售期间费用率等指标进行分析。 

(3)总资产收益率 

总资产收益率=净利润/平均资产总额×100% 企业设置的标准值:根据实际情况而定。 总资产收益率把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较,表明企业资产的综合利用效果。指标越高,表明资产的利用效率越高,说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果,否则相反。资产净利率是一个综合指标。净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响资产净利率高低的原因有:产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问 题。 

(4)净资产收益率 

净资产收益率=净利润/平均股东权益×100% 企业设置的标准值:0.08。 净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率,也叫净值报酬率或权益报酬率,具有很强的综合性。是最重要的财务比率。杜邦分析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素,进一步剖析影响所有者权益报酬的各个方面。如资产周转率、销售利润率、权益乘数。另外,在使用该指标时,还应结合对“应收账款”、“其 他应收款”、“待摊费用”进行分析。

4、成长能力分析

(1)主营业务收入增长率 

主营业务收入增长率=(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务 收入×100% 该指标用来衡量公司的产品生命周期,判断公司发展所处的阶段。一般来说,该 指标超过 10%,说明公司产品处于成长期,将继续保持较好的增长势头,属于 成长型公司。如果该指标在 5%-10%之间,说明公司产品已进入稳定期,不久 将进入衰退期,需要着手开发新产品。如果该指标低于 5%,说明公司产品已进 入衰退期,主营业务利润开始滑坡。 

(2)净利增长率 

净利增长率=(本期净利润-上期净利润)/上期净利润×100% 该指标用来衡量公司盈利的增长,判断公司发展速度。一般来说,该指标超过 20%,说明公司成长性优良,产品受到市场的广泛青睐。如果该指标在 10%-20% 之间,说明公司盈利相对稳定,但是难以实现更高增长。如果该指标低于 10% 甚至出现负增长,说明公司主营业务利润开始滑坡,公司前景不容乐观。 

5、股份公司补充财务比率

(1)每股净资产 

每股净资产=净资产/普通股股数 该指标反映每股所代表的股东权益额。

 (2)每股收益


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